Hebdo des marchés

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• En Grèce, qu’un prêt relais soit nécessaire ou non pour rembourser la Banque centrale européenne, il est probable que le gouvernement et ses créanciers parviendront à s’accorder sur un nouveau plan d’aide. Ses modalités seront, de nouveau, approuvées au Parlement grec, malgré l’opposition d’une partie de la majorité gouvernementale, grâce au soutien des grands partis d’opposition. L’incertitude liée à la Grèce ne s’effacera pas pour autant, compte tenu de la perspective de nouvelles élections (sans doute à l’automne) et du problème de la soutenabilité à long terme de la dette grecque, qui reste entier.

• Les chiffres de l’emploi américain, dans l’ensemble conformes aux attentes, augmentent la probabilité d’une hausse des taux directeurs* par la Réserve fédérale* d’ici la fin de l’année. La date précise de cette hausse (septembre ou décembre) reste, cependant, très incertaine.

• L’économie américaine a surmonté son accès de faiblesse de début 2015, mais une véritable accélération se fait toujours attendre. La Réserve fédérale va probablement procéder à une première hausse de taux directeurs* cette année (en septembre ou en décembre, en fonction des prochains chiffres économiques), mais elle sera ensuite très prudente avant de poursuivre ce mouvement.

• La reprise économique en zone euro semble avoir bien résisté à la crise grecque. L’Espagne se distingue tandis que le comportement des indicateurs du climat des affaires* en Allemagne (un pays très exposé à la dynamique du reste du monde compte tenu de l’importance des exportations pour sa croissance) montre, pour le moment, une bonne résistance au ralentissement des pays émergents.

• La crise grecque a probablement légèrement affecté la confiance économique en zone euro à la jointure du 2èmetrimestre et du 3èmetrimestre. Cependant, cet effet devrait être temporaire et la tendance reste favorable.

• Désormais moins préoccupés par la situation en Grèce, les marchés sont attentifs à deux autres risques : le ralentissement économique chinois et la hausse probable des taux directeurs de la Réserve Fédérale américaine* (FED). Cependant la pause de cette semaine ne remet pas en cause, pour l’instant en tout cas, le rallye d’été*.

• Le risque de voir la Grèce sortir de la zone euro au cours des prochaines semaines s’éloigne nettement. C’est une très bonne nouvelle pour l’économie européenne et pour les marchés dans l’immédiat, même si toutes les incertitudes ne sont pas encore levées au sujet des modalités et de l’application du nouveau plan d’aide (désaccord entre le FMI* et l’Allemagne au sujet d’un allégement de la dette grecque, fragilité du gouvernement grec qui n’a pu faire approuver l’accord avec les créanciers au Parlement qu’avec les voix de l’opposition). Il n’est pas sûr, cependant, que ce nouveau plan suffira à garantir l’appartenance durable du pays à la zone euro, tant sa dette reste élevée et l’état de son économie problématique.

• Cet accord sur la Grèce pourrait être le départ d’un « rallye d’été » des marchés d’actions avant que la hausse des taux de la Réserve Fédérale américaine* (FED) ne redevienne un sujet de préoccupation.